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画说金融史25—现代金融起步维艰

文章发布时间:2015/5/27 0:55:10



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现代金融起步维艰

——画说金融史(25)

2013年10月23日 11:28 来源于 财新网
中国传统金融机构没有大清政府的信用业务,没有机会在国际贸易领域发展,日渐成为垄断中国金融业的外国银行的附庸,离金融机构的现代化越来越远 

  【坐而论道】(财新专栏作家 李弘)鸦片战争的结果令英国人兴高采烈。首先贸易的垄断下“自由”变成真自由——那些让英国人顾忌的制约,如议会辩论、行业协会、立法与舆论,在中国都没有,商人们只是担忧社会动乱带来对贸易的干扰。原来官员趾高气昂,西方商人想见一面都难上加难。现在从南京到广东,衙门门坎似乎低就了,老爷们点头啥腰,唯恐洋人不满意。英国用武力打出了不平等条约,把原来清官唯我独尊的不平等调了个个儿。

  对大清朝廷来说,《南京条约》签订后的沮丧可以说集中体现在了财政金融上。最可恨的是鸦片成为合法进口商品,在二十年内增长了一倍。1839年林则徐在虎门烧掉了两万箱鸦片,到了1860年,据海关记录,当年进口了五万箱,白银因此加大外流。第一次鸦片战争共赔偿2100万白银,凭空增加了朝廷支出,推高财政亏空与税收负担。农民不堪重负起而反抗,为1850年暴发的太平天国革命火上浇油。南方的铜产量及运输受到社会动乱冲击,结果连铜钱供应也出现紧张。

  “五口通商”带来的贸易兴旺,使外国银币在沿海地区广泛流通,日益渗透华东华南市场,大清的货币国家主权假手外夷。为支应捉襟见肘的财政,养活在南方与天平军作战的军队,咸丰三年发了宝钞与官票。从1853到1862的十年间,“钞”与“票”发行达到户部收入的近70%。朝廷掌控不了货币发行的玄妙,纸币价值最后贬得轻于鸿毛。我以上只稍加提及,就可看出,苦命天子咸丰当政十一年,面对的是财政金融的一片混乱。

图一

  图1:就在《南京条约》签订的1842年, 英国出现了全世界第一张以形象信息报道新闻的报纸, 这在当年是媒体业的一大革命。从此英国人可以在报纸上看到全国全世界发生的新鲜事。这是1860年《伦敦画报新闻》登出的咸丰皇帝像,想像中的他年轻英俊,但是一脸柔弱无助。

  我认为,就在这个时代,中国出现了现代金融发展的第一次契机,即可能以政府为主导,引入银行借贷和货币发行控制解决自己的财政危机,这就是英格兰银行1694年走过的道路。即便没有政府银行的存在,一个强有力的户部也可以将政府税收、铸币、借贷、用资等活动统筹,操控本国财政金融。

  日本1868年“明治维新”后就是依靠财政部这样搞的。1872年财政部派出一个大的代表团考察西方,包括英国、比利时与法国的财政管理与中央银行。随后的十年日本人将国家财政集中管理,大胆通过银行向民间借债,赎买封建武士阶层土地,结果也是财政债票滥觞,物价高企。1882年日本中央银行成立,马上严厉约束政府发债与规模,整顿新兴的国民银行,推出立法,控制货币发行,金融业始进入现代发展轨道。

  大清对西方的贸易开放比日本早了十几年,但是朝廷高层没有去考查英法的财政金融制度,走了和日本不同的道路。从更久远一点的历史看,日本在“德川幕府”时代,政府就和国内传统的信贷机构(如同钱庄票号)存在大量借款往来,而中国的皇朝偏好卖官徭役,从不靠借钱过日子。就是发钞,也不是政府对民众的负债,而是相当于不需偿还的一纸白条。因此,从道光末年到咸丰朝,中国式的英格兰银行发展道路有机遇,但是没机缘,因为既不可依据传统又无知识借鉴。

图二

  图2:中国与日本为国富民强选择了不同道路。十九世纪有很多版画把两个国家的官吏放在一起对比。

  一个财政货币混乱的时期,并不妨碍它同时是金融机构发展的好时机。从1843年上海开埠,到1865年香港上海银行公司(汇丰银行前身)开业,中国见证了西式银行与传统钱庄票号快速发展的一段历史。更有意思的是,在此期间,中国经历了一个从金融繁荣到危机的完整周期——并不是中国的传统经济出了问题,而是链接了欧洲、亚洲、美洲的一次全球性经济波动。在白银时代之后,中国无意之中被卷入十九世纪的全球化浪潮。

图三

  图3:上海替代广州成为中国的对外贸易主要窗口——这是19世纪60年代英国画报上出现的上海景象。

  这次在中国弄潮的主角是一批英国人。在通商口岸开放前,为对华贸易提供支付汇兑金融的主要是在英属殖民地印度经营的英资银行。在东印度公司垄断时代,加尔各答与孟买基本上成为对华贸易的金融中心,那里的银行为贸易商开出汇票,代理英国进口商支付购买,同时又代理出口商将贸易利润在英国投资。银行业当时是除鸦片与棉花进出口外,盈利最丰厚的行业。上海、汉口、厦门、福州等城市的开埠马上吸引了这些金融家的眼光,他们紧随太古洋行和怡和洋行,将银行设在了这些贸易公司在中国的家门口。

  密西根大学的墨菲教授这样分析他们的心态:“如果说印度很富有,那中国就是更富有,更迷人。印度,以及西方人后来在南亚的布局,可以说其最有价值的部分就在于它们是西方人进军中国的跳板。”从哥伦布16世纪向着西方进发寻找中国开始,繁荣的中国市场和它的预期收益就是西方人心中的一个梦,现在梦想成真就在眼前。

  一家1842年成立于印度孟买的新银行东藩汇理银行(the Oriental Bank Corporation,在中国叫丽如银行)——它三年后移师总部到伦敦,拿到了皇家特许经营权——于1847年(道光27年)首开先河,在上海开办了分支机构。当时驻上海的英国领事很有眼光,他说服了上海道台,在城外江边租给英国人很大一片土地,到1848年扩张到2800亩。19世纪五六十年代,英国人就在此扎堆儿设立分支机构,包括1854年设立的汇隆银行、阿加剌银行,1855年的有利银行,1858年的印澳华渣打银行,以及1865年成立的香港上海汇丰银行。

图四

  图4:五口通商之一的口岸城市——厦门, 这是1845年的景色。

  这些英资银行很快意识到传统的钱庄票号并不是自己的竞争对手,而是合作伙伴,因为它们提供不了大规模的外贸融资,但通过其资金网络可以将进口商品有效地输入长江沿岸的内地市场。这时代,大清混乱的货币给钱庄票号带来了源源不断的钱兑生意,朝廷加大的度支需求也日益依赖它们的运营,现在外资银行又送来了机会,还愿意提供“结算贷款(chop loans)”,钱庄票号真是鸿运高照,生意兴隆。到1860年左右,受到太平军搅扰的江浙富人纷纷向上海转移财产,在城墙外的洋人租借地,他们找到了自己的业务支撑。由于大清朝廷缺乏国家金融政策,部分传统金融机构把外资银行看成了融资的靠山,犹如此时英国的商业银行依赖英格兰银行充当“最后贷款人”一样。

图五

  图5:The Oriental Bank 1870年发行的一张纸币,保留至今弥足珍贵,在2011年拍出了天价。

  第一家打入上海的东藩汇理银行在印度很有实力。借助强劲的亚洲贸易,几年内它的资本金就翻了一番,1860年它付出了16%的股息,使其成为在伦敦回报第二高的银行。我们要记住,此时的英国银行业离1844年《银行法》实施只有一个十年,银行的大批倒闭时有发生,而作为一家私人股份制的英格兰银行仍在尝试如何履行中央银行职能。在东方出现一家强大的地方银行,令伦敦另眼相看,当时的《北中国先驱报》直截了当呼其为“远东的英格兰银行”。有这样一家银行给传钱庄票号做后盾,似乎中国又出现一个契机,通过外贸的兴盛和国际资本流动将传统的金融机构带入现代化轨道。

  这种看法当然是一个幻觉。华洋联手内外贸易的好景不长,外资银行首先出了问题,起因之一是棉花贸易。当时亚洲的金融中心是大英帝国控制下的孟买,权力中心是加尔各答。中国市场贸易量虽大,但左右不了全球的经济,更影响不了主要商品,如棉花、棉布的定价和资金的流向。把这个困难挂到当代的报纸头条,也不难理解。今年9月29日,中国(上海)自由贸易试验区正式揭牌,金融创新是重点之一。同时还有一个目标,是要大力发展期货保税交割等业务,提升中国在大宗商品方面的定价权,并逐步成为国际定价中心。这个在二十一世纪中国人考虑的问题,也是150年前一个关键的金融命题。

图六

  图6:1870年印度孟买港口堆积的棉花包,其中肯定有来自中国的出口货物。

  这个问题可以从几个层次来看。首先,当年英国作为世界工厂,掌握着全球的经济命脉,印度是围绕着英国的供需进行产业布局。它既是棉花的最大出口国之一,又是英国棉制品向中国及亚洲出口的中转基地。十九世纪初,印度基本左右了棉花价格。但很快美国加入了竞争,价格更低,英国兰开夏郡的纺织厂更乐于从美国进口,而且以更低的价格向世界出口。但是到了1860年, 有两件事决定印度以及中国的市场出现大繁荣。其一是第二次鸦片战争的不平等条约刺激印度加大棉纺织业投资,因为他们认为中国的市场将会大量进口洋布。其二是1861年美国独立战争爆发,美国棉花出口大幅度下降,印度的棉花重新受到英国人的青睐。中国此时也开始出口棉花,在中印英之间形成了一个三角贸易关系,出现大干快上的劲头,银行业当然也跟着吃香。正当东藩汇理乐享连年的高回报,1865年四月美国独立战争打完了。从印度出口的棉花价格当年就出现大掉,第二年又掉了30%。做棉花出口贸易信贷的汇隆银行首先顶不住了,停止了汇票兑现。当年没有什么金融大鳄,没有商品衍生产品市场,危机传导的路径很简单。价格一掉,贸易企业先倒闭,跟着几天之内,在中国有分支几家银行跟着宣布停止正常信贷与承兑,一场美国棉花价格战演变成上海滩上的银行停兑潮。

图七

  图7:中国传统的丝织业将受到进口棉纺织品的冲击。西方人描绘的江南养蚕捡蚕茧的景色温馨优雅,但是很快这种画面就要进入历史博物馆。

  另一个层次的问题是金融产品的定价。其时正值英国整治国内中小银行盲目发展,英格兰银行于1868年提升对小银行的再贷款利率到6%—10%。这意味着美国棉花带来的商品价格冲击还未解脱,资金市场上的价格战又开场。对亚洲的银行最致命的打击,是英格兰银行在1871年宣布采取金本位制,欧美数国纷纷效尤,导致白银价格应声下跌。印度和中国是当时世界上使用白银货币的主要国家,金本位制对它们是一场噩梦。1865-1866年,在香港经营的11家银行有6家倒闭,先到中国开业的小银行,被国际商品与金融恶浪拍打的风雨飘摇。只有一家在中国经营的银行在这一连串的冲击下逃脱了破产的命运,它就是今日渣打银行的前身——印澳华渣打银行。汇丰银行是在棉花危机后才成立,它反倒成为受益者。

  在这一轮全球危机冲击下没有受到什么损失的还有中国的钱庄票号。但是1870年代以后,世界进入了新的发展时代,新技术新机构层出不穷,例如,1869年苏伊士运河的启用缩短了欧亚航运路程,1871年在中国的西方银行已开始使用电报联系,渣打银行和汇丰银行拥有越来越广泛的经济与政治资源。相比之下,中国传统金融更显分散弱小落后。它们没有大清政府的信用业务,没有机会在国际贸易领域发展,它们日渐成为垄断了中国金融业的外国银行的附庸,离金融机构的现代化越来越远。■


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