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「证券交易所设计合理」中的「设计」和「合理」指的是什么?如何理解?

文章发布时间:2015/5/26 12:57:42



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巴菲特说「高频交易并没有提供流动性」是否属实?高频交易究竟能否提供流动性?
来自于这个。
高频交易公司除花大量时间在研究上之外,主要与现实的联系都是交易所接口。交易所如果设计不合理,高频交易者自然也会花时间抓住去赚钱。这跟巴菲特所做没有区别。交易所设计合理,那么高频交易者的所做所作也很难对市场造成危害。
设计指的是什么设计?合理又是指的哪方面合理?什么设计是不合理的?

网友回答:


「证券交易所设计合理」中的「设计」和「合理」指的是什么?如何理解?不合理的制度通常会导致坏的后果,合理的制度则是达到好后果的必要条件。交易所的电子化导致参与者的去人格化,人们在做交易的时候面对的是一堆数字而不是活生生的人,所以道德驱使更加无力。只有交易所建立好合理的制度,设计出有效的交易规则,大范围上的公平性才能得以维持。因为这个机制这个题目实在是很大,所以这里只摘一个小的方面,交易所的下单类型。


假设现在交易所告诉你某个股票的行情是
买单量(手) 价格 卖单量(手)
     107  2
     105  19
     103  8
     102  11
     101  38
   21  99
   10  98
    2  97
   10  95
   31  93
你需要买入50手。

如果你希望成交的价格对你比较有利,也就是价格比较低,那么你可以选择以99元买入50手,等待卖方来吃掉你的买单。如果你希望比较快速的获得成交,你可以使用市价单,选择市价买入50手。或者选择以103元买入50手。这是最常见的委托单类型,限价单(Limit order)和市价单(Market order)。
但问题在于,在你的委托单到达交易所的时候,当时的行情(准确的说是委托单薄)可能并不是刚才我们看到的那个行情了。这样,你基于当时那个行情做的下单决定,在委托单到达交易所的时候就并不适用了。比如假如行情在你的委托单到达交易所的时候变成这个样子。

买单量(手) 价格 卖单量(手)
     117 30
     105 2
     103 1
     102 3
     101 1
   21  99
    10  98
    2  97
    10  95
    31  93

相比于上一个行情,如果你的市价委托单在这个行情成交,那么你的成交价要贵至少每手10块。如果你使用103元买入50手,结果就是成交了5手,剩下的45手以103挂到委托单簿,让大家都知道有人希望赶快成交,结果可能是价格继续上涨。
高频交易者如何避免这一点呢?
快。
当你看到行情与你委托单到达交易所的时间小于1毫秒的时候,显然委托单变动的可能性以及幅度会更小。
但如果交易所只提供这两种委托单类型,普通交易者或者速度慢的交易者就只能干瞪眼了,完全无法有效的控制交易结果。
这个时候交易所的交易机制就有了用武之地。这里的交易机制就是各种新型的委托单。
很多交易所包括国内的中金所都有不成即撤(Fill and Kill)委托单类型。这是指的指定一个限价,在进入委托单簿之后成交不了的就全部撤掉,而不留下成为靶子。如果你希望用限价单而不留靶子,则可以用这一个。(这里还有更深层次的原因,即是不让人知道你有大单需要成交,这是高频对高频)
CME则有所谓的Market Order with Protection(Order Types for Futures and Options)。你可以指定市价,同时说希望成交价不能过高。如果你想用市价单,但不希望成交价格波动太大,比如不超过当时最优价5块钱,那么你可以使用这种委托单。你的委托单则会在成交到105价格之后,在104留下剩下的单量,等待其他人给你成交,而不会一路滑到117的成交价格。

提供多样的委托方式能够使得所有市场参与者能更好的把控交易结果。这样,速度较慢的交易者也能够在相当程度上控制自己的结果。用抽象一点的话来说就是交易所通过实施好的机制,使得所有参与者都能享有高准确度的信息。信息在上面一个例子中就是当委托单到达交易所时的最优卖价。通常来说这个信息对于速度慢的市场参与者是非常不准确的。但Protection Price机制则将这个信息融入了市场参与者的下单逻辑中间,即使此参与者可能速度极慢。


其余的设计比如是否是完全集中式的交易,或者是否交易所有意留有不当的后门也都是所谓是否合理争论的目标。待有能力及时间之时再来编辑。显示全部


答友:许多设计上不合理的地方都可能带来套利的机会,举几个例子:
1. 一个新产品上市合约的开盘价设置不合理,期货价格明显偏离现货,那么上市首日就会存在明显的期现套利机会;
2.合约的tick值设置的过大,可能会导致市场上报单交易不那么活跃;
3.以前商品期货没有开始连续交易即夜盘之前,很多期货品种在夜间休市的时候,外盘的期货价格已经出现了明显的趋势,那早盘时候对于很多人就存在明显的跨市场套利机会,比拼谁的动作快而已。

交易所是这个游戏中设计规则的人,设计的规则不合理,会给市场上那些聪明的人带来更多的赚钱机会,迫使交易所纠错。


答友:屏大 座位多


答友:嗯,这个问题设计得很合理。


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